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今年以來，我國口腔醫療行業持續保持較高的融資熱度。動脈橙數據庫數據顯示，今年１—８月，口腔賽道一級市場共發生１５起融資事件，融資金額累計超過１５億元，處于近年來高位。值得關注的是，在全部獲得融資的口腔醫療企業中，位于產業鏈上游的企業有１１家，占比高達７３％。
口腔醫療行業上游主要涉及口腔科醫用耗材和設備的研發生產等，涵蓋口腔科低值醫用耗材、高值醫用耗材及設備三大細分領域。近年來，高值醫用耗材及設備逐漸成為口腔醫療行業中具有較大發展潛力的領域，特別是隱形正畸和種植牙兩大板塊均有明顯突破；同時，口腔３Ｄ打印領域的研發和融資熱度也在快速上升。
多重優勢凸顯
上游企業獲得投資機構青睞
投資機構對于口腔醫療行業上游領域的關注度不斷提高，主要與行業的發展現狀有關。目前，我國口腔醫療產業鏈的典型特征之一是上下游環節價值分布不均。其中，上游企業盈利能力強。例如，國瓷材料、美亞光電、時代天使、愛齊科技４家口腔醫療上游企業２０２１年財報顯示，其毛利率分別達４５．０４％、５１．１５％、６５％、７１．３３％。而口腔醫療服務機構等中下游領域企業盈利略顯乏力，平均毛利率水平整體低于上游企業，且頭部效應日益加劇。此外，中下游還存在獲客成本較高、議價能力較弱等問題。
不僅如此，中國口腔醫療集團招股書數據顯示，２０２０年，我國口腔醫療服務市場滲透率約為２４％，遠低于美國的７０％。由此可見，在較長一段時間內，我國口腔醫療服務需求將持續旺盛。而行業上游口腔科醫用耗材和設備領域有較好的營收能力，有望推動巨大的潛在市場需求轉化為現實需求。國瓷材料、美亞光電發布的今年上半年財報數據顯示，兩家企業業績持續上升，僅上半年的營業收入就已分別達到１７．３１億元和９．０４億元，同比增長分別為１７．４７％和１０．１９％；時代天使今年上半年財報數據顯示，受新冠肺炎疫情影響，其毛利潤同比有所下降，但營業收入為５．７１億元，仍與上年同期基本持平。
此外，口腔醫療行業上游領域還具有準入門檻高、技術壁壘高、延展力強等特征。具體來說，準入門檻高是指口腔科醫用耗材、設備的上市通常需要經過嚴格的臨床試驗階段和審評審批流程，且周期較長；技術壁壘高是因為口腔科醫療器械多為多學科交叉的產物，涉及工程學、生物學、物理學甚至美學等學科；延展力強則是基于口腔科醫療器械的標準化特點，相關產品往往能夠快速進入國際市場，并形成規模化效應。
總之，憑借不斷擴大的市場需求、較強的吸金能力和較高的競爭壁壘，我國口腔醫療行業上游領域正逐漸進入快速發展階段，這也逐漸成為眾多投資機構選擇投資口腔醫療行業上游企業的核心邏輯。
三大核心投資領域發展迅速
研發實力仍需增強
縱觀今年１—８月口腔醫療行業的融資情況，隱形正畸、種植牙、口腔３Ｄ打印是融資熱度高漲的三大核心領域，而這三大細分領域的投資邏輯和發展趨勢各具特點。
隱形正畸行業潛在增長空間大
近年來，我國錯頜畸形患病率逐年升高。灼識咨詢發布的數據顯示，我國正畸案例已由２０１５年的１６０萬例增長至２０２０年的３１０萬例；預計到２０３０年，該數量將達到９５０萬。其中，隱形正畸行業是正畸行業中發展較快的一大細分領域，通過隱形矯治器進行矯正的正畸案例數量已由２０１５年的４．７８萬增長至２０２０年的３３．５５萬，年復合增長率為４７．７％；預計到２０３０年，隱形正畸案例數量將達到３８０萬。
旺盛的市場需求推動正畸市場迅速發展。根據灼識咨詢預測，２０３０年，我國正畸市場規模將達到２９６億美元。其中，隱形矯治市場規模將達到１１９億美元，年復合增長率為２１．５％。
除了巨大的潛在市場空間外，隱形正畸產品較高的毛利率也是吸引資本關注的一大因素。憑借較高的技術壁壘和廣闊的市場增長空間，隱形正畸行業集中度日益提高，頭部企業營收能力強，并頻頻獲得資本青睞。今年以來，正雅齒科、牙領科技、愛世樂、普利生等隱形正畸企業相繼完成融資，且多家企業的單輪融資金額達到億元級別。
需要注意的是，對于隱形正畸賽道來說，技術研發是驅動企業發展的關鍵因素。以今年以來獲得較高融資的正雅齒科、牙領科技、普利生為例，３家企業均努力發揮自身技術優勢，注重創新產品研發。
從市場格局來看，目前我國隱形正畸市場主要由美國的愛齊科技、國內的時代天使等企業占據，其他多數企業的市場份額占比相對較小。
由于隱形正畸產品研發涉及口腔正畸學、計算機科學、材料學、生物力學、智能制造等許多領域的專業知識和技術，并需要與臨床需求緊密結合，相關產品和技術實現商業化落地的難度較大。
隨著越來越多的企業加快布局隱形正畸賽道，行業競爭日趨激烈。對于隱形正畸企業而言，只有注重產品差異化，努力突破技術壁壘，重視構建科學合理的商業模式，才能實現可持續發展。
口腔種植產品國產替代加速進行
近年來，口腔種植賽道也一直深受資本市場青睞。目前，口腔種植費用主要由耗材（包括種植體、牙冠）費用、醫師服務費、醫療機構運營費構成。除了較高的耗材費用，較高的醫師服務費也是阻礙口腔種植降價的重要原因。
值得關注的是，日前，國家醫保局發布的《關于開展口腔種植醫療服務收費和耗材價格專項治理的通知》（以下簡稱《通知》）指出，要規范口腔種植醫療服務和耗材收費方式、強化口腔種植等醫療服務價格調控、組織開展種植牙耗材集中采購、實施口腔種植收費綜合治理，開展全面覆蓋公立和民營醫療機構的口腔種植價格專項治理工作。其中，在規范口腔種植醫療服務和耗材收費方式方面，《通知》明確，要有序推進口腔種植醫療服務“技耗分離”，完善種植牙牙冠價格形成機制，規范整合口腔種植價格項目。隨著該項政策的推進，口腔種植價格有望下降至合理水平，這將有利于口腔種植產品國產替代進程的加速。
目前，國內口腔種植產品生產企業的市場占有率仍較低，主要原因在于我國口腔種植行業起步較晚，在技術、經驗等方面積累不足，且產業鏈整體的商業化能力也有待提高。以種植體表面處理技術為例，高禾投資研究中心資料顯示，目前，大多數國內口腔種植體品牌仍停留在簡單涂層和噴砂酸蝕處理技術水平；而諾保科、士卓曼等國際種植體龍頭企業則采用陽極氧化處理、親水噴砂酸蝕處理等表面處理技術，使種植體具備更好的生物相容性、耐腐蝕性和骨結合強度。
同時，我國口腔種植行業市場滲透率提升空間也較大。由ＭｅｄＴｒｅｎｄ醫趨勢等機構發布的《２０２０中國口腔醫療行業報告》數據顯示，我國２０～４４歲人群平均缺牙數為０．４顆，口腔種植的滲透率為２％；６５歲人群平均缺牙數為７．５顆，而口腔種植的滲透率僅為０．５％。
可以預見，口腔種植產品一旦進入集采，單顆種植牙費用將大幅降低，旺盛且未被滿足的種植牙市場需求將得到進一步釋放。同時，口腔種植產品集采的開展，對擁有價格優勢的國產種植體、牙冠研發生產企業來說十分有利。
新興技術推動口腔３Ｄ打印行業發展
今年１—８月，錸賽智能、倍康美、鋮聯科技等專注于口腔３Ｄ打印領域的創新企業陸續獲得融資。上述口腔３Ｄ打印企業之所以受到各路資本追捧，除了注重技術研發與應用外，還因為其在產品應用場景和商業模式構建方面也作出了積極努力。
口腔科是３Ｄ打印技術重要的應用場景之一。用于口腔科的３Ｄ打印技術主要包括兩大類：一種是用于制造金屬牙冠、口腔支架等產品的金屬３Ｄ打印技術；另一種是用于制造牙模、種植牙導板等產品的光固化３Ｄ打印技術。３Ｄ打印技術的應用有力促進了口腔醫療行業實現數字化轉型升級，有效提升了口腔診療效率和質量。
作為新興科技領域的參與者，口腔３Ｄ打印企業要堅持長線思維，提高技術、產品、品牌、渠道的整體閉環效率，促進企業長遠發展。
隨著資本的競相涌入，口腔醫療行業上游領域迎來了快速發展機遇。但要意識到，資本熱度的高漲并不意味著行業已發展成熟，相關企業應在不斷變化的市場環境中，持續開展技術深耕和模式迭代。
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