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風水輪流轉，醫療器械這個細分領域真得要熬出頭了。
近年來，我國持續釋放政策紅利鼓勵醫療器械國產化替代，這一情況在中美貿易戰爆發后愈加強化；隨著疫情過后，國家加大對公共衛生體系、疾控體系、基層醫療的建設，各級醫療機構擴容和能力提升的需求長期釋放。這些要素都為國內醫療器械企業帶來了大量機會。
從未來空間看，行業內常用一個概念“藥械比”，即藥品和醫療器械人均消費額的比例。目前，中國的藥械比約為１：０．３５，低于全球平均水平和發達國家水平（１：１）。隨著需求端、支付端的持續改善，醫療器械市場增長彈性未來要明顯大于醫療健康行業平均水平，從投資價值和機會角度，蘊含機會也絲毫不差。
據中國藥品監督管理研究會等單位聯合發布的《中國醫療器械行業發展報告》，在２０１７年，中國醫療器械行業市場規模就已超過５０００億元，成為全世界第二大器械市場，預計２０２２年我國醫療器械行業市場規模將超９０００億元，且近年仍保持著超過２０％增速。
人們常說，水大魚大。如此前景廣闊的市場內，其中可挖掘的投資機會和能夠孕育出的優秀企業也非常之多。
一 、“小而美”的醫療器械？
眾所周知，器械細分行業眾多，僅按種類劃分，器械也有多種類型、且分類更復雜，比如醫療設備（如ＣＴ、核磁、超聲）、體外診斷（如生化、免疫、分子檢測）、植入耗材（如人工關節、人工晶體、種植牙）、消費器械（如隱形眼鏡、ＯＫ鏡、電子血壓計）等，像是多個細分行業概念的集合。
按照不同的市場定位來劃分，中國醫療器械市場則基本由中低端產品以及高端產品構成，中低端市場包括ＤＲ設備、ＣＴ機等產品，高端市場包括ＭＲＩ、ＰＥＴ－ＣＴ等產品。目前，中國醫療器械企業在中、低端市場占據我國醫療器械行業市場份額比例最大，競爭格局呈現多而散的局面；在行業高端市場中，因技術含量和附加值較高、不易研發制造，技術水平的限制和發達國家的資源壟斷等因素，產品目前仍然主要依賴進口（市占率超過８０％）。
也因此，目前許多公司在各自細分賽道多屬于“小而美”的角色。
結合Ａ股來看，當前國內醫療器械板塊上市公司數量約６０多家，在科創板設立后，大量中小型創新器械公司涌現。不同細分領域都出現了各自的頭部企業，譬如骨科領域的凱利泰（不久前高瓴資本等向其定向增資１１億人民幣）、心血管領域的樂普醫療、電生理類的微創醫療、醫療設備領域的邁瑞醫療，以及ＩＶＤ領域的華大基因（旗下子公司華大智造日前也獲得１０億美元融資）等。
不過，從市值分布上，大部分器械公司市值目前仍處于２００億以下，與大多上市醫藥企業的千億市值相去甚遠；而且我們能看到，除了邁瑞醫療外，在醫療器械賽道，沒有什么特別大的公司。但這也絲毫不影響醫療器械項目在國內創投界受歡迎的程度——與此同時，資本對于創新藥企的投資越來越謹慎。
單以剛過去的５月來看，國內醫療器械領域， １２個融資項目就攬得超過７０億人民幣，其中有 ４個項目融資金額超過１億人民幣，分別是 華大智造（超１０億美元）、 蘇州微創骨科學（５．８億人民幣）、 齊碳科技（１億人民幣）、 全景科學（１億人民幣）。相較之下，生物醫藥的１６起融資事件才攬得約２３．９億人民幣的資金。另外，典型如沛嘉醫療這樣的細分領域領先企業，甫一上市即完成１０００倍超購。
二 、創新者的黃金十年
受益于進口替代的政策紅利，以及自主創新能力的加強，不少人更是將未來十年喻為器械發展的黃金十年。
深究其原因，除了上述原因，作為醫學、設計、生物力學等跨學科行業，器械也尤為適合中國人的創新能力，且其研發風險沒有新藥那么高，研發成本也更小些。
另外，器械的最大特點體現在，其創新往往是漸近式、延續式的。由于依賴多學科協同，產品復雜性高，最終性能的優化依賴研發、制造過程中大量技術細節問題。因此，除非是該領域發生根本性技術迭代更新，否則頭部企業往往會在該細分領域形成日漸深厚的技術壁壘，即器械品種的生命周期往往更長，適合長期布局。
不過，醫療器械品類如此之多，究竟哪些屬于未來能給投資者帶來豐厚回報的長牛賽道呢？一個核心成長邏輯，創新研發，附帶老齡化加劇疊加居民可支配收入提升帶來的消費升級。具體來說，醫療器械企業的創新研發無疑是首要生命線，即強調品種的創新性、市場的獨占性。醫療器械兩票制的推出直接減少了中間環節的利潤。
對于企業來說，創新、服務就顯得更重要。對投資人來說，好的醫療器械產品需要從臨床角度出發，花大量的時間展開市場調研，并圍繞它展開技術上的調研，從不同的技術路徑加以研究，分析從成本效益上來看可行性最高。
老齡化的加劇則助長了慢病管理相關的檢驗／治療設備和耗材領域的發展，譬如ＩＶＤ（體外診斷）、骨科類以及心血管類耗材、康復器械、家用智能化設備都將享受到長期利好。此前，主打ＴＡＶＲ（經導管主動脈瓣置換術）的沛嘉醫療受資本追捧即是面向中國人口加速進入老齡化、退行性主動脈瓣病變病人數逐年增多的現狀。
另外，隨著醫療器械以醫院銷售為主到醫院和藥店并駕齊驅的轉變，醫療保健器械也成為最大的增量，處在急速增長中。這也是為何九安醫療一度能受資金追捧，而出現巨幅上漲的原因。
消費升級則表現在人們對更好的生活體驗、治療感受和康復效果的追求。舉例來說，隨著智能產品的普及，“低頭族“等慢性疲勞綜合征越來越高發，能輔助治療軟組織損傷、肩周炎、腰肌勞損的保健治療器械也隨之受到肢體亞健康人群的親睞，特別是經監管部門注冊審批的專業家用產品，且它們往往操作簡單，小巧便攜，或成“自我保健”的重要選擇。
簡言之，多方面的因素都在推動醫療器械各個細分領域的發展。
三 、選對賽道、產品渠道兩手抓
那要如何精準把握各個投資機會呢？曾有知名投資人告訴３６氪，在支付標準偏收緊的狀況下，其實最易分的蛋糕和最易摘的果子已經被摘掉了，未來十年醫療器械也將面臨更高的壁壘，產品和渠道也需要兩手抓。另外，醫療器械涵蓋面很廣，眾多細分領域所涉及的產品，具體從研發生產、銷售模式、支付模式等諸多環節差異巨大，因此研究、投資方式也具有差異性。
舉例來說，大型醫療設備更像典型的精密設備制造業，玩家往往是先進設備制造廠商，銷售過程往往通過類似于政府招標過程；一些結構性心臟病領域的新型植入耗材，前期研發蘊含較大風險，后期銷售十分依賴醫生的學術教育和推廣；消費類醫療器械，往往更貼近消費品的銷售模式，比如家用電子血壓計，則十分依賴品牌建設和線上線下渠道推廣。
結合具體賽道來看，作為醫療器械領域的最大組成部分，ＩＶＤ一直是受投資人追捧的重要賽道，在新型疫情爆發后，在戰疫過程中異軍突起的分子診斷持續亮相前線，熱度進一步加劇。疫情過后，隨著國家對公共衛生、疾控體系等領域的大力加強，ＩＶＤ領域仍將是醫健市場的火熱賽道，而分子診斷和ＰＯＣＴ依然也會是投資熱點。
作為醫療器械領域第二大組成部分，醫用高值耗材現階段在高科技產品方面國內總體水平與國外水平的差距仍舊巨大，隨著需求不斷增加，國產高值耗材替代進口產品勢在必行，也會是很多醫械投資人口中的“兵家必爭之地”。
與此同時，耗材集采已是大勢所趨，行業人士普遍認為首先納入集采范圍的品種具備需求大、技術成熟、國產化率高、單價值高等要素，例如心血管支架類、創傷骨科、人工晶體等，但目前集采價格大都尚未穿透公司出廠價格。
總體來看，這將促使行業向具備規模優勢、技術先進、創新迭代的頭部企業集中，龍頭優勢將更加明顯。至于高端醫療設備，受限于技術壁壘與上游核心零部件資源的限制，優質標的依然稀缺，進口替代任重而道遠。
注：文章來源于互聯網
